2008年一季度，在市場普遍預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)放緩以及國內(nèi)宏觀調(diào)控將對金屬的需求產(chǎn)生不利影響之際，美元持續(xù)貶值以及通脹加劇令資金大量涌入商品市場，LME銅庫存持續(xù)下降以及中國1月雪災(zāi)引發(fā)的題材炒作推動銅價持續(xù)上漲，銅市出現(xiàn)大幅上漲走勢。一季度LME3月期銅收盤上漲約1700美元，漲幅達(dá)25%，并創(chuàng)出歷史新高；滬銅(64620,-820.00,-1.25%,吧)指數(shù)收盤上漲近9000元，漲幅約15.5%。步入4月份，中國進(jìn)口數(shù)據(jù)不及預(yù)期，智利罷工等多空因素交織，銅市呈現(xiàn)高位震蕩行情。

　　一、基本面因素簡述：

　　1、美國經(jīng)濟(jì)因素

　　(1)美國房市維持低迷

　　美國房市依舊呈現(xiàn)低迷。3月新屋銷量進(jìn)一步下滑，創(chuàng)1991年以來的最低水平，同時供應(yīng)量飆升至三十年高點，表明新屋市場近期不太可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。美國商務(wù)部24日公布，經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后，3月份單戶型住宅銷量下降8.5%，折合成年率為52.6萬套，創(chuàng)1991年10月以來的最低水平。此前，接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，3月份新屋銷量下降1.9%。2月份新屋銷量下降5.3%，折合成年率為57.5萬套。政府公布的初步數(shù)據(jù)為2月份新屋銷量僅下降1.8%，至59萬套。3月份新屋銷量年比下降36.6%。4月24日發(fā)布的報告顯示，3月份新屋價格中值年比下降13.3%，至227,600美元。3月份新屋平均售價年比下降11.3%，至292,200美元。從地區(qū)來看，3月份中西部新屋銷量下降12.5%，東北部下降19.4%；南部下降4.6%，西部下降12.9%。3月份的新屋存量相當(dāng)于11個月的供應(yīng)量，為1981年9月以來最高水平。

　　近期其他數(shù)據(jù)也證實了住房市場仍面臨下滑困境。全國地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(National Association of Realtors)稱，3月份現(xiàn)房銷量下降了2%。整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景與住房市場密切相關(guān)，因為后者對建筑業(yè)、就業(yè)和消費支出均有影響。美國財政部長保爾森稱，美國住房市場調(diào)整尚未結(jié)束，金融市場的動蕩情況正在逐步得到解決。北美最大的電纜制造商Southwire總裁暨執(zhí)行長 Stuart Thorn稱，美國信貸緊縮和房屋營建活動低迷將打擊該國未來6到18個月的銅消費量。預(yù)計銅需求將陷入兩到三年的低谷，因非住宅房屋營建在住宅房屋需求改善的一年之前，即會開始下滑。

　　(2)、通脹壓力劇增 降息周期趨緩

　　美聯(lián)儲公布的褐皮書顯示，由于消費者限制支出，企業(yè)承擔(dān)的成本增加，美國3月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟。與此同時，食品、燃料和原材料價格上升導(dǎo)致物價壓力上漲。

　　受國際油價上漲影響，美國日前公布的3月消費者物價指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)有所反彈，且升幅高于美聯(lián)儲制定的區(qū)間上限。數(shù)據(jù)顯示，3月美國CPI與上月相比上升0.3%，剔除食品與能源之后的核心CPI上升0.2%，符合市場預(yù)期。與去年同期相比，3月CPI上漲4%，核心CPI上漲2.4%，上述數(shù)據(jù)已高于美聯(lián)儲希望看到的1.5%至2%的區(qū)間上限。

　　美國聯(lián)邦儲備委員會將于4月29日與30日召開利率政策會議，屆時可能會作出8個月以來的第七次降息決定，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點，以確保經(jīng)濟(jì)不會陷入嚴(yán)重衰退。但考慮到Fed對通貨膨脹的憂慮，也有可能會維持利率不變，或?qū)�暫時停止降息步伐。

　　如果美聯(lián)儲確實再次降息，那么會后聲明可能會暗示其有意暫停降息步伐并評估降息成效。目前聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已經(jīng)從去年的5.25%一路降至2.25%。

　　這并不意味著美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過了最艱難的時期。幾乎可以肯定的是，美聯(lián)儲會在聲明中暗示，仍然對經(jīng)濟(jì)增長感到擔(dān)憂，而且如果經(jīng)濟(jì)前景惡化，美聯(lián)儲還會進(jìn)一步下調(diào)利率。不過，美聯(lián)儲官員們將樂于評估此前的降息舉措、其他緩解信貸市場緊張局勢的措施以及即將進(jìn)行的退稅促使能否促使美國經(jīng)濟(jì)在下半年實現(xiàn)復(fù)蘇。

　　而且，盡管官員們認(rèn)為明年通貨膨脹或?qū)⒒芈洌�但他們也�?dān)心再次減息可能會引發(fā)通貨膨脹預(yù)期。一旦這種預(yù)期確立，通貨膨脹就有可能從暫時性上揚演變?yōu)槌志蒙蠐P。若美聯(lián)儲表示出暫停降息的意愿，將有助于向投資者證明美聯(lián)儲重視通貨膨脹風(fēng)險。

　　2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)因素

　　(1)、一季度經(jīng)濟(jì)保持較快增長

　　國家統(tǒng)計局日前發(fā)布一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運行情況，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值61,491億元，按可比價格計算，同比增長10.6%，比上年同期回落1.1個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值4720億元，增長2.8%，回落1.6個百分點；第二產(chǎn)業(yè)增加值30778億元，增長11.5%，回落1.7個百分點；第三產(chǎn)業(yè)增加值25993億元，增長10.9%，回落0.4個百分點。此外，居民消費價格總水平上漲8.0%，同比高5.3個百分點；出口增長21.4%，回落6.4個百分點。

　　中國固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長，一季度全社會固定資產(chǎn)投資同比增長24.6%，比上年同期加快0.9個百分點。統(tǒng)計數(shù)字表明，中國投資需求依然強(qiáng)勁，并有向第一產(chǎn)業(yè)和中西部地區(qū)傾斜的趨勢。

　　一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè))增加值同比增長16.4%，比上年同期回落1.9個百分點。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.7%，同比提高0.5個百分點。工業(yè)企業(yè)共實現(xiàn)出口交貨值17,353億元，同比增長17.1%。3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長17.8%。

　　從一季度經(jīng)濟(jì)運行情況看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了平穩(wěn)、較快發(fā)展，增速有所回落；一季度工業(yè)生產(chǎn)增速減緩，企業(yè)利潤增幅回落，這顯示國家的宏觀調(diào)控在發(fā)揮作用。

　　(2)、通脹形勢嚴(yán)峻 維持從緊貨幣政策

　　國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，一季度，居民消費價格總水平(CPI)上漲8.0%，漲幅比上年同期高5.3個百分點。其中，城市上漲7.8%，農(nóng)村上漲8.7%。(3月CPI同比上漲8.3%；2月CPI同比上漲8.7%，創(chuàng)下逾11年單月新高。)分類別看，食品價格上漲21.0%，拉動價格總水平上漲6.8個百分點；居住價格上漲6.6%，拉動價格總水平上漲1個百分點；其余各類商品價格略有漲跌。目前上游產(chǎn)品價格上漲、勞動力成本上升等諸多因素影響價格，增大了CPI上漲的壓力，實現(xiàn)"全年CPI漲幅控制在4.8%以內(nèi)的目標(biāo)"面臨很大壓力。

　　4月16日中國人民銀行決定從2008年4月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點至16%。這也是央行在年內(nèi)第三次動用準(zhǔn)備金率手段，以控制銀行間系統(tǒng)的可貸款規(guī)模。央行在聲明中表示，調(diào)高準(zhǔn)備金率的目的是加強(qiáng)流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長。一季度信貸貨幣增速有所回落，一季度人民幣貸款同比少增891億元，3月當(dāng)月更是少增1,583億元。國家宏觀調(diào)控采取從緊的貨幣政策結(jié)合穩(wěn)健的財政政策。貨幣供應(yīng)量增速回落、出口增速減緩、工業(yè)生產(chǎn)增速放慢都反映宏觀調(diào)控作用逐步顯現(xiàn)。這對金屬的消費增速將產(chǎn)生抑制。

　　從國內(nèi)形勢看，通貨膨脹壓力仍較大，貨幣政策趨緊方向不會改變。但考慮到外部需求減少和匯率升值對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，以及股市的劇烈波動和樓市的觀望狀態(tài)，將維持從緊貨幣政策，但程度會有適當(dāng)調(diào)整。預(yù)計二季度GDP增長率為9.8%，CPI增長8.0%，出口增長18.0%，固定資產(chǎn)投資增23.0%。預(yù)計08年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)較快運行，但速度會有所減慢。預(yù)計國內(nèi)銅消費將保持增長，但實行從緊的貨幣政策使得企業(yè)面臨資金流壓力，會對國內(nèi)的需求產(chǎn)生一定的抑制作用，增速將趨于放緩。

　　3、金融市場對期銅的影響

　　(1)美元走勢影響銅價

　　近年來美元與商品市場呈現(xiàn)較為緊密的負(fù)相關(guān)關(guān)系。目前美元跌勢趨緩，美元指數(shù)在71-72區(qū)域有筑底回升的跡象。金融市場有所改善，以及美聯(lián)儲可能降息周期可能放緩對美元有所支撐。后市美元若出現(xiàn)持續(xù)的反彈走勢，將可能對銅等大宗商品的上漲空間產(chǎn)生一定壓制。

　　(2)人民幣加速升值，期銅呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱

　　今年一季度人民幣兌美元呈現(xiàn)加速升值走勢。截至4月23日，人民幣兌美元中間價已突破7.00關(guān)口。國內(nèi)期銅走勢較弱于倫敦銅，比值持續(xù)回落，目前內(nèi)外盤期銅比價趨于7.8-7.4區(qū)域波<