軍工產業：上市公司內在價值分析 薦6股
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| (發布日期：2008-5-9 10:00:01) 來源：齊魯證券 |
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投資要點
船舶行業：景氣度回落預期下的投資選擇
在近日召開的2008年船舶與金融論壇上，中國船舶工業經濟研究中心專家預測，2008年國際造船市場將出現重要變化，賣方市場開始向買方市場轉變，新船價格將呈先揚后抑態勢。當前賣方的市場地位略顯優勢，造船成本對新船價格作用力量相對較大，隨著訂單量繼續下滑和買賣雙方市場地位變化，今年后期價格可能會出現下滑。國際船市將由“高度興旺”向“中度興旺”轉變。
航空產業：壯大尚需時日，仍然值得關注
2008年要以航空工業體制改革為突破口，積極推進國防科技工業調整改革；大型客機公司要掛牌。我們建議繼續關注位于航空重鎮西安閻良的西飛國際（000768）。
航天產業：關注成長性較明確的公司
2007年度，中國航天成功發射十次，完成了“長征”運載火箭百次發射、在軌交付“尼日利亞通信衛星一號”、新建海南航天發射場等多項任務。首次繞月探測工程的成功實施，更標志著中國航天已邁入深空探測新時代。2008年中國航天計劃發射15枚火箭，17顆衛星和一艘飛船，中國的“神舟”七號載人飛船將在2008年發射，屆時中國航天員將首次出艙進行太空行走。值得對成長性較明確的上市公司進行投資。
重點關注：廣船國際（600685）、西飛國際（000768）、航天電器（002025）、中國衛星（600118）、火箭股份（600879）、航天信息（600271）
船舶行業：景氣度回落預期下的投資選擇
一、4月造船市場評述
2008.3.29-4.4：整個新造船市場顯得比較平靜，相對而言大噸位船舶包括海岬型散貨船以及阿芙拉型油輪需求依然比較旺盛，市場成交也主要集中于這類船型。
由于干散貨市場運價的波動而存在許多不確定性，很多船廠也開始優化他們的產品結構，從單純依靠干散貨轉變到與油輪，集裝箱船相結合，以期最大限度的利用現有的船臺資源，從而有效的控制在船市調整時期的經營風險。
2008.4.5-4.11：市場依舊保持平靜，成交主要集中于大噸位船舶方面，價格相對穩定。
對于船廠而言利空消息則是煉鋼用焦炭價格的大幅上漲，這必將進一步推動船用鋼板價格的上漲，相應地船舶設備的價格也將隨之水漲船高，在目前市場需求相對船價而言比較敏感的情況下，船廠的利潤空間將進一步受到侵蝕。除此之外，上周外匯市場美元兌人民幣匯率收在1:6.9916，自1990年年初以來首次跌破1:7大關，在人民幣加速升值的背景條件下，中國船廠的價格競爭優勢也將進一步縮減。而與此同時，韓元相對美元貶值，這也是韓國船廠在今年第一季度新造船市場上一枝獨秀的原因之一。
2008.4.12-4.18：市場成交主要集中在油輪尤其是VLCC方面，上周五美國原油期貨價格（WTI）收報歷史高點116.69美元/桶，排除美元貶值的因素，顯示世界石油需求依舊十分旺盛，隨著單殼油輪的逐步淘汰，船東對中長期油輪市場保持樂觀。
散貨船方面則乏善可陳，由于干散貨運價指數的上下波動，船東在考慮新造訂單時顯得相當謹慎；由于受鋼板等成本剛性上漲的驅動以及本幣升值等諸多因素的影響，船廠報價也在水漲船高，從而相應地削減了船東的新造船積極性。短期而言，散貨船價格將繼續保持堅挺，成交量則明顯萎縮。
（來源：中國海事網）
從上表可以看出，國際新船價格仍然維持高位運行。
二、人民幣升值對我國船舶工業的影響
4月10日，人民幣兌美元匯率中間價收于6.9920，次日有所回調，收于7.0012，人民幣匯率進入“6時代”。
目前我國船舶企業的出口比例較高:據海關統計，2007年我國船舶產品出口金額達到122.4億美元，同比增長51%，船舶產品出口到151個國家和地區。據國防科工委船舶行業管理辦公室統計，2007年我國完工出口船舶1490萬載重噸，同比增長27%，占我國造船完工總量的79％。
2008年船舶工業預期發展目標為：全國規模以上船舶工業企業造船完工量超過2200萬載重噸，工業總產值突破3000億元，工業增加值超過800億元，船舶出口金額實現160億美元，利潤總額增長20%，經濟效益綜合指數提高15點。
船舶制造周期較長，從報價、簽約到合同執行完畢，正常情況下要經歷2-3年，近期為3-4年，甚至更長。
由于造船業是國際化程度很高的一個行業，以美元計價仍是船款結算的主流，因此，造船業受人民幣升值的影響較大。
據統計，以我國船舶工業2007年的手持訂單金額計算，人民幣每升值一個百分點,我國造船業就會蒙受近20億元的匯率損失。
3.韓國：
歷史上，韓元經歷了兩個急劇升值時期：
第一次：1986-1989年（3年，升24%）
第二次：2002-2007年（5年，升36%），在2007年度升值幅度變緩。
在第一次急劇升值時期正遇世界船市低迷，導致韓國接單量大幅下降，船企普遍虧損；第二次急劇升值期，恰逢船市興旺，造船企業受沖擊較小。
韓國船廠的應對措施：采用遠期匯率預約等金融市場衍生工具；采用前多后少支付方式；采用韓元結算或混合幣種造船合同。
3.中國：
展望未來，人民幣將繼續升值，2008年人民幣升值速度加快。
朱汝敬預測，世界船市開始下行，有可能在2009-2010年間出現一次持續兩、三年的中度調整期，世界造船能力過剩將逐漸顯現；國家將來有可能對船舶出口政策進行調整。
2005年匯改以來，國內骨干船企對匯率變化一直高度重視，并在實踐中探索出一些化解匯率風險的措施。外高橋造船公司和廣船國際（600685）等大型造船企業都采取了提高首付比重、規避匯率風險、減少匯率損失的措施。
三、國際造船市場情況
1.當前形勢
宏觀經濟環境不確定性加大：受次貸危機蔓延影響，美國經濟步入衰退，拖累全球經濟。同2007年比較，各經濟體2008年經濟增速預計普遍下降，我國船舶80%出口，世界經濟增速的放緩會影響到我國船舶市場的發展。
航運市場巨幅震蕩、造船市場新船成交量明顯萎縮，但目前新船價格依舊維持高位：2008年1～3月份全球累計成交新船2928萬載重噸，月均976萬載重噸，比去年同期下滑37%，2008年國際造船市場新船成交量萎縮逐漸明朗。
朱汝敬預測，世界船市開始下行，有可能在2009-2010年間出現一次持續兩、三年的中度調整期，世界造船能力過剩將逐漸顯現。
中國船舶工業經濟研究中心包張靜預測，2008年國際造船市場將出現重要變化，賣方市場開始向買方市場轉變，新船價格將呈先揚后抑態勢。當前賣方的市場地位略顯優勢，造船成本對新船價格作用力量相對較大，隨著訂單量繼續下滑和買賣雙方市場地位變化，今年后期價格可能會出現下滑。國際船市將由“高度興旺”向“中度興旺”轉變。從造船市場更遠發展趨勢看，國際宏觀經濟尤其是新興經濟體發展繼續看好，造船市場需求結構也已由過去單一油船為主體轉變到以油船、散貨船和集裝箱船多重主體的需求結構，波動中上升仍將是國際造船市場總的發展趨勢。
四、航運市場形勢預測
航運市場的景氣程度是決定船舶需求的重要因素，因此，對航運市場進行預測很重要。
在2008年船舶與金融論壇上，上海航運交易所王堅敏預計：
集裝箱：我國集裝箱市場供求將基本平衡，內貿、內支線集裝箱運輸需求將繼續穩步攀升。
干散貨：在全球新興體經濟發展帶動下，全球小宗干散貨的海運需求增幅為2.5%，為船隊運力處于負增長狀況的今年靈便型船市場繁榮無疑起到火上添薪作用，預計2009年靈便型船市場也將保持穩步上升態勢。
盡管2010年是新造船交付的又一個高潮期，鑒于未來兩年干散貨海運需求和海運平均運距增幅大于干散貨船新船交付增幅，同時，由于全球大宗干散貨需求旺盛所導致的港口疏運能力不足，以及由此產生的船舶壓港和運力緊張局面，這些利好因素將推動2010年前的干散貨市場總體前景樂觀。
在未來兩年內，中國以煤炭為基礎能源的重化工格局不會改變。沿海內貿煤炭發運量增幅與火電量增幅基本同步，適度增長。國內沿海煤炭運價走勢將呈現高位溫和上行的態勢。進口鐵礦石海運量，高速發展的中國經濟為中國鋼鐵行業蓬勃發展創造了良好的機遇和動力，國內二、三程鐵礦石運力將稍顯緊張，運價平穩向上。
油運：按2007年11月1日油輪訂單情況統計，新船訂單已達到現有船隊載重噸的41%。今年的新油輪交付量預計達到4000萬載重噸，占總船隊10%。其中，VLCC交付量為1100萬載重噸，占VLCC的7.4%。新船運力交付高峰將在09年出現，新造油輪船隊規模將有較快增長。中國、美國和歐盟三大主要石油進口市場淘汰單殼油船的時間為2010年，單殼油輪強制報廢影響運力增長。球油輪船隊運力增長率有望從6％逐步下降到3％左右。
2010年前，我國原油進口主要仍由海運進口完成，鐵路進口原油仍是少數，海運進口量仍會達到95%左右。預測今年我國港口外貿進口原油接卸量將繼續增長，預計增幅超過10%（不包含國儲油及商儲油等不確定因素），接近1.7億噸。原油進口量將繼續增多，推動港口吞吐量、外貿接卸量的上升；而國內成品油消費量的增長，將使沿海、沿江成品油水路運輸量穩中趨升。
五、我國造船能力增長分析
受國防科工委委托，中國船舶工業行業協會對當前我國造船能力發展情況進行了< |
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