安信證券：思源電氣(002028)可長期持續增長
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| (發布日期：2008-7-14 9:23:11) 來源：證券之星 |
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08年是蓄勢之年：公司GIS廠房正在建設之中，預計到09年上半年可以小批量生產。清能公司目前重點發展3個產品：SVG、APF和高壓變頻，產品已經完成進一步的改進，今年的任務是完成產品系列化與行業布局，并扭虧為盈。思弘瑞公司的基于IEC61850的微機繼電保護和變電站自動化正在研制之中，預計明年可以推出。
08年的主營增長依然穩健：公司的開關和互感器在07年新增訂單充足，電容器實現盈利，08年公司原有產品收入能保持上年的增速，電容器和電抗器可實現100%的增長，成為新的增長點。
研發費用增加：公司采取審慎的財務政策，當期發生的研發費用全部進損益表。一季度發生管理費用3,596.99萬元，較上年同期的2,026.40萬元增長77.51％，主要是因為公司加大GIS、電力電子設備等新產品研發投入所致，全年的研發費用還會增加。
出售部分金融資產，補充公司發展資金：一季度公司通過二級市場掛牌交易出售平高電氣股票3,801,669股，交實現投稅前資收益7,029.19萬元，稅后凈利潤5,271.89萬元。公司仍持有平高電氣56,487,596股，占平高電氣股份的15.47%。出售平高電氣帶來的收益在一季度的凈利潤中占到70.78%，公司修訂后的績效獎金計劃中考察的是主營業務的增長，因此出售平高電氣帶來的收益將被全體股東所共享。由于清能公司、高壓開關公司等公司正處于投入的階段，這筆收入為公司的發展提供了資金上支持。
可持續高速發展：公司積累的多種技術和產品將在09年至“十二五”期間釋放業績，主營業務可保持每年30%以上的持續增長。
【投資建議】
不考慮公司繼續出售平高電氣股權的假設前提下，預測歸屬母公司的凈利潤08、09、10年分別為3.32、4.36、6.07億元，按照轉增后的股本27480萬股計算，EPS分別為1.208、1.588、2.209元。按照09年25倍市盈率，公司主營合理價位為39.7元。維持“買入-A”投資評級。
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