2008年1-4月份，機(jī)械行業(yè)增速有所回落。不過(guò)機(jī)械行業(yè)的銷售收入仍然保持了25%以上的增速，行業(yè)基本面依然良好。08年以來(lái)的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速基本與去年同期持平，但考慮到通貨膨脹的因素，實(shí)際增速要低于07年。1－5月份，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品的進(jìn)出口雙雙出現(xiàn)了加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，機(jī)電產(chǎn)品出口受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響不大，國(guó)內(nèi)對(duì)于進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品的需求依舊較為旺盛。

　　生產(chǎn)要素漲價(jià)擠壓行業(yè)盈利空間，鋼材價(jià)格仍將小幅上漲。07年下半年來(lái)，原材料和燃料特別是鋼材價(jià)格漲幅較大，嚴(yán)重影響工業(yè)產(chǎn)品的盈利空間。綜合鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)，未來(lái)鋼材價(jià)格可能繼續(xù)小幅上漲。

　　重點(diǎn)子行業(yè)情況。部分工程機(jī)械產(chǎn)品出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，但工程機(jī)械出口仍高速增長(zhǎng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力逐步確立。機(jī)床工具是整個(gè)機(jī)械行業(yè)景氣度的代表，行業(yè)進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯；政策的大力扶持給予行業(yè)特殊的優(yōu)勢(shì)和較高的安全邊際。船舶制造業(yè)位于一個(gè)景氣周期的頂點(diǎn)，景氣度下行不可避免。

　　一、機(jī)械行業(yè)增速略有放緩

　　根據(jù)機(jī)經(jīng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月份整個(gè)機(jī)械工業(yè)（不包含汽車和電工電器工業(yè)）實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)值7324億元，同比增長(zhǎng)28.32%，這一增速要略小于07年全年的30.05%。實(shí)現(xiàn)出口交貨值為1750億元，同比增長(zhǎng)27.24%，也小于07年全年的29.4%。從4月份開(kāi)始，行業(yè)的銷售產(chǎn)值增速和出口增速均稍有放緩。

　　07年1-11月，機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額272.4億元，同比增長(zhǎng)39.63％，而08年1-2月，機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額92.0億元，同比增長(zhǎng)24.99％，增速明顯放緩。銷售收入增速放緩和毛利率下降是行業(yè)利潤(rùn)增速放緩的直接原因。不過(guò)總體來(lái)看，機(jī)械行業(yè)的銷售收入仍然保持了25%以上的增速，行業(yè)基本面依然良好。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2008年1-5月份，機(jī)械工業(yè)的工業(yè)增加值增速也有所減緩。分子行業(yè)看，交運(yùn)設(shè)備和通用設(shè)備行業(yè)的增速較為穩(wěn)定，儀器儀表及辦公機(jī)械、專用設(shè)備行業(yè)4月份增速下降明顯，但5月增速明顯回升。

　　機(jī)械行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速高位回落

　　機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度正相關(guān)，是典型的投資拉動(dòng)型周期性行業(yè)。較高的固定資產(chǎn)投資增速帶動(dòng)了整個(gè)機(jī)械行業(yè)的快速發(fā)展。從2004年以來(lái)，三大機(jī)械子行業(yè)：通用設(shè)備、專用設(shè)備和交運(yùn)設(shè)備制造業(yè)，其固定資產(chǎn)投資維持了較高的增速，且均高于全國(guó)固定資產(chǎn)投資的增速。08年以來(lái)的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速基本與去年同期持平,但考慮到通貨膨脹的因素,實(shí)際固定資產(chǎn)投資增速要低于07年。

　　從分行業(yè)固定資產(chǎn)投資來(lái)看，專用設(shè)備制造業(yè)投資增速不減；交運(yùn)設(shè)備制造業(yè)的投資增速?gòu)?月份的高位有所回落；而通用設(shè)備行業(yè)的投資增速則出現(xiàn)了明顯下滑的趨勢(shì)，值得注意。

　　進(jìn)出口雙雙加速

　　根據(jù)海關(guān)提供的數(shù)據(jù)，2月份因春節(jié)和南方雪災(zāi)等季節(jié)性因素，一度出現(xiàn)出口增速大幅放緩的現(xiàn)象，但在4-5月份，進(jìn)口和出口增速均出現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，好于多數(shù)人的預(yù)期。5月份，我國(guó)出口增速為28.1%，而進(jìn)口增速為40%，由于國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲，造成進(jìn)口價(jià)格大幅攀升拉動(dòng)進(jìn)口，實(shí)際進(jìn)口增速可能在20%左右。

　　5月份，機(jī)電產(chǎn)品的出口增速也達(dá)到了33.07%，其增速明顯高于2007年27.6%的水平，機(jī)電產(chǎn)品的出口增速非但沒(méi)有下降，反而出現(xiàn)了加速增長(zhǎng)的趨勢(shì),機(jī)電產(chǎn)品出口受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境拖累并不明顯。5月份，機(jī)電產(chǎn)品的進(jìn)口增速也達(dá)到了27.3%，其增速明顯高于2007年16.7%的水平，說(shuō)明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品的需求依舊旺盛。

　　二、鋼材等生產(chǎn)要素漲價(jià)擠壓行業(yè)盈利空間

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，5月份，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲8.2%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲11.9%，其中漲幅較大的有：原油出廠價(jià)格同比上漲30.9%，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)出廠價(jià)格同比上漲24.1%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價(jià)格同比上漲26.7%。

　　原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)攀升，并且上升幅度超過(guò)了工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，07年10月以來(lái)，兩者的差值有進(jìn)一步放大的趨勢(shì)，這必然會(huì)擠壓工業(yè)產(chǎn)品的盈利空間。反映生活資料價(jià)格的CPI的上漲也將給工資水平的帶來(lái)一定上漲壓力。

　　可以看到從2007年1月以來(lái)，黑色金屬材料類購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與機(jī)械工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的差距急劇擴(kuò)大，07年9月以來(lái)，燃料動(dòng)力類購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)開(kāi)始急劇上漲。而截止到08年3月，機(jī)械工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)上漲較小，機(jī)械行業(yè)的成本壓力尚未向下游進(jìn)一步轉(zhuǎn)移，這必然會(huì)影響機(jī)械行業(yè)的盈利水平。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看(不考慮其他因素)，機(jī)械類上市公司毛利率的變動(dòng)要稍稍滯后于鋼材價(jià)格變動(dòng)。鋼材價(jià)格在04-05年期間達(dá)到一個(gè)相對(duì)高峰，機(jī)械類上市公司05年的產(chǎn)品毛利率也隨之降低到近年來(lái)的最低點(diǎn)。然而從06年開(kāi)始，雖然鋼材價(jià)格在不斷上漲，但企業(yè)的毛利率卻在不斷提升，這與企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，高毛利率新產(chǎn)品的不斷推出有關(guān)。

　　一季度，企業(yè)可能存有漲價(jià)前購(gòu)買的原材料和零配件，企業(yè)也可能未來(lái)得及對(duì)產(chǎn)品價(jià)格作出調(diào)整，由于鋼鐵漲價(jià)的傳導(dǎo)會(huì)有一定的時(shí)間滯后，因此鋼鐵漲價(jià)對(duì)于行業(yè)毛利率的影響具體有多大，行業(yè)毛利率的未來(lái)走勢(shì)如何，還有待于觀察。

　　鋼材價(jià)格仍將小幅上漲

　　鐵礦石價(jià)格有望高位回落。今年1－4月，我國(guó)國(guó)內(nèi)大中型礦山新增鐵礦石原礦可完全覆蓋1-4月我國(guó)新增產(chǎn)鋼鐵所需鐵礦石。加上進(jìn)口鐵礦石的新增部分，1-4月份，我國(guó)鐵礦石供大于需高達(dá)2344.59萬(wàn)噸。開(kāi)采鐵礦石的高利率使得海外鐵礦公司紛紛增產(chǎn)。5月，澳大利亞FMG公司已建成年產(chǎn)鐵礦石5000萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，隨后后幾個(gè)月FMG公司將向全球市場(chǎng)提供鐵礦石1500萬(wàn)噸左右；巴西除淡水河谷公司外，其他礦山也將在下半年提供600萬(wàn)噸左右的新增資源量。

　　1－4月全球鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易市場(chǎng)供需基本平衡，且出現(xiàn)了資源供應(yīng)量略大于需求量的情況，08年下半年鐵礦石價(jià)格有可能在高位有所回落。但考慮三大礦山公司占有全球鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易資源量的70%以上，集中度高，調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需關(guān)系的能力強(qiáng)，鐵礦石價(jià)格大幅回落的可能性不大。

　　近年來(lái)海運(yùn)費(fèi)用的大幅上漲也是鐵礦石價(jià)格一路攀升的原因之一。近期鐵礦石航運(yùn)市場(chǎng)也出現(xiàn)一輪不期而至的雪崩暴跌走勢(shì)。據(jù)稱，由于中國(guó)鋼廠突然中止鐵礦石貨盤租船業(yè)務(wù)，6月9日至13日的一周內(nèi)，巴西、澳大利亞至中國(guó)海運(yùn)費(fèi)分別暴跌14.89％和31.53％。海運(yùn)費(fèi)用的理性回歸也有助于鐵礦石價(jià)格的回落。

　　焦炭供給偏緊，價(jià)格將持續(xù)上漲。焦炭是煉鋼所需重要原材料，焦炭的大幅漲價(jià)也是鋼鐵價(jià)格的持續(xù)攀升的重要原因。生產(chǎn)1噸鋼需要0.4到0.5噸焦炭。隨著國(guó)內(nèi)焦煤供給緊張的延續(xù)，其價(jià)格存在進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。6月初，北方焦炭市場(chǎng)再次呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢(shì)，漲幅基本在300元/噸左右。

　　由于鐵礦石價(jià)格維持高位，焦炭?jī)r(jià)格仍將繼續(xù)上漲，我們判斷后期鋼材價(jià)格可能呈小幅上漲的態(tài)勢(shì)，但鋼材價(jià)格繼續(xù)大幅上漲的可能性不大。如果鋼材繼續(xù)大幅漲幅，將嚴(yán)重積壓下游機(jī)械行業(yè)的盈利空間，進(jìn)而抑制對(duì)鋼材的需求，促使鋼材價(jià)格的回落。如2005年的情況，鐵礦石價(jià)格大漲71.5%，鋼廠提價(jià)漲幅過(guò)大，下游無(wú)法消化，反而導(dǎo)致需求以及鋼材價(jià)格回落。

　　總的來(lái)說(shuō)，鋼鐵價(jià)格大幅上漲對(duì)于機(jī)械行業(yè)是較大的利空，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，鋼材漲價(jià)也會(huì)促進(jìn)機(jī)械行業(yè)整合，促使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，有利于行業(yè)、特別是龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　三、重點(diǎn)行業(yè)跟蹤

　　工程機(jī)械：部分產(chǎn)品增速放緩，出口持續(xù)高速增長(zhǎng)

　　08年1－4月，工程機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入為655.0億元，同比增長(zhǎng)45.0％，與07年全年44.2％的增速波動(dòng)不大。工程機(jī)械的旺季為3-4月份，08年3-4月份工程機(jī)械的銷售收入出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。2－4月份的銷售收入增速分別為65.2%，52.2%和33.7%，增速高位回落。

　　行業(yè)的利潤(rùn)總額增速在08年初出現(xiàn)明顯下滑，可能是因?yàn)榇汗?jié)、南方雪災(zāi)等季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)08年上半年應(yīng)會(huì)有所反彈。總體來(lái)看，行業(yè)還是保持了一個(gè)較高的景氣度。

　　鋼材等原材料漲價(jià)給行業(yè)帶來(lái)了較大的成本壓力。鋼材漲價(jià)對(duì)不同的產(chǎn)品影響不一，技術(shù)含量和毛利率較高的混凝土泵車、旋挖鉆機(jī)、大中型挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等相對(duì)影響較小，而且這些產(chǎn)品技術(shù)含量高，且有較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。而裝載機(jī)、壓路機(jī)、平地機(jī)、鋪攤機(jī)、叉車等產(chǎn)品壓力較大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，產(chǎn)能過(guò)剩，提價(jià)空間有限。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，工程機(jī)械行業(yè)的增速與固定資產(chǎn)投資增速密切相關(guān)，08年2-4月份的數(shù)據(jù)顯示，名義固定資產(chǎn)投資增速并未出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。今年是政府換屆年，歷來(lái)?yè)Q屆年，固定資產(chǎn)投資增速都會(huì)出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)；固定資產(chǎn)投資資金來(lái)日趨多元化，企業(yè)自籌和其它資金占比在80%以上，加之四川地震的災(zāi)后重建工作，預(yù)計(jì)08年固定資產(chǎn)投資增速仍將維持高位，08年國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)仍將保持相對(duì)旺盛的需求。

　　部分產(chǎn)品增速放緩，下行壓力大

　　分產(chǎn)品來(lái)看，鏟土機(jī)械（裝載機(jī)、推土機(jī)）銷售情況良好，08年1-4月份增速明顯高于07年同期增速，增速在4月份才稍有回落，增速超出多數(shù)分析師預(yù)期，這可能與當(dāng)前煤炭、鐵礦石、有色金屬等采掘采礦業(yè)的高景氣度有關(guān)。

　　叉車4月份的銷量增速較快，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，隨著人力成本和物流行業(yè)的快速發(fā)展，叉車的需求將不斷增長(zhǎng)。由于叉車對(duì)應(yīng)的下游行業(yè)非常廣泛，其受宏觀調(diào)控影響較小。

　　壓實(shí)機(jī)械（壓路機(jī)）行業(yè)增速較慢，08年初一度出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，產(chǎn)銷量月度之間波動(dòng)較不大，行業(yè)增速主要取決與公路建設(shè)投資增速。壓路機(jī)出口增速較快，是行業(yè)唯一的亮點(diǎn)。

　　混凝土機(jī)械的產(chǎn)量增速在3-4月份出現(xiàn)了明顯的放緩，這可能與信貸緊縮、房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩有關(guān)，行業(yè)的走勢(shì)有待觀察。目前我國(guó)的商品混凝土比例大約為23％左右，與發(fā)達(dá)國(guó)家70-80％的水平還有很大差距，從2006年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)240個(gè)城市要全面推廣商品混凝土、禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土，第一批從2007年7月1日開(kāi)始，第二批從2008年7月1日開(kāi)始，實(shí)施范圍包括石家莊等36個(gè)城市；第